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曼卡龙、三江电子、中伟股份9月23日IPO首发上会、海兰信拟发行可转债

9月17日,资本邦获悉,深圳证券交易所创业板上市委员会定于2020年9月23日召开2020年第28次上市委员会审议会议,届时将审议曼卡龙珠宝股份有限公司(下称:曼卡龙)、深圳市泛海三江电子股份有限公司(下称:三江电子)、中伟新材料股份有限公司(下称:中伟股份)3家企业首发上市申请、以及北京海兰信数据科技股份有限公司(下称:海兰信)向不特定对象发行可转债的申请事项。

曼卡龙是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业,主营业务是珠宝首饰零售连锁销售业务。公司专注于珠宝品牌建设,聚焦年轻消费群体,拥有“MCLON曼卡龙”、“今古传奇”等珠宝首饰品牌。

上述的数据,和中国的人口结构以及消费习惯的改变有密切的关系。

在这样的大背景下,金龙鱼主营业务增速的天花板可以说已经到来。

图表 3:金龙鱼与贵州茅台、海天味业的利润增速比较(%)

金龙鱼所处的细分领域为粮油市场,这一领域关乎国计民生,受到国家的战略调控,行业增速天花板低。而贵州茅台的白酒行业却是按市场价售卖,很多时候甚至是稀有产品,高溢价售卖。

招股书显示,2017-2019 年,益海嘉里的投资收益金额分别为 34.76亿元、9.48亿元及 10.13亿元。其中,益海嘉里同期投资的衍生金融工具收益合计分别为24.54亿元、4.88亿元和8.06亿元。2016年,这部分投资收益为-34.05亿元,直接导致了其利润的下降。所以,在2017年,就会发现经营利润产生了较大的增速,这是非经常性损益带来的,与日常经营业务无关。

从市场占有率角度而言,两者均是各自领域的领头羊。无论在米、面还是食用油领域,金龙鱼都有近一半的市占率,是当之无愧的“中国粮油一哥”, 甩出第二名中粮集团好几条街。而贵州茅台在高端白酒领域的市场占有率接近50%,远远超出五粮液、泸州老窖等高端白酒企业。

在食用油方面,国内食用油消费量在过去三年基本上处于稳定的水平,甚至2019年还比上一年度略有下降。国内的大米消费,从2010年至2019年,一直维持在1.4亿吨至1.45亿吨的水平。面粉的产量在进入2015年之后,增长逐渐趋于平缓;消费量也在最近20年保持相对稳定,增速并不快。

本作预计登陆PC、PS4、Xbox One和次世代主机平台。目前Steam、Epic和GOG商店页面均已上线。

三江电子主要从事消防产品、安防产品的研发、生产和销售,以及相关的工程及其他服务,主要产品包括火灾自动报警及消防联动控制系统、疏散及灭火系统、其他消防产品、安防产品等。

惠民保险再添北京样本

图表 2:金龙鱼与贵州茅台、海天味业的营收增速比较(%)

无论从净利率指标还是从净资产收益率指标来看,金龙鱼的盈利能力相较于贵州茅台都要逊色很多。

商业模式方面,金龙鱼和贵州茅台也有几分相似。两者都是通过收购粮食等基础原料,经过深加工,形成食用油、白酒等,然后通过零售渠道,卖给消费者。

安盛天平拟任首席执行官朱亚明表示,“北京京惠保”结合了广大北京市民健康管理的特定需求,通过扩大承保人群、保障待遇、放宽核保条件,为北京市民带来实实在在的健康保障,并助力多层次医疗保障体系。

与其他城市惠民保险相比,健康管理是“北京京惠保”的一大特色,通过因数健康及其合作机构,为参保人提供慢病管理、用药福利、癌症及肿瘤筛查、在线图文问诊、重疾门诊绿通等18项健康服务,贯穿疾病预防、分析、诊断、治疗的各个阶段。

与普通商业健康险相比,“北京京惠保”参保门槛大幅降低,对于年龄没有要求,且健康告知较为宽松,为高龄人群以及慢病人群提供了及时保障。

那么,金龙鱼会是下一个茅台吗?

因此,上文提到的海天味业、贵州茅台可以通过经常提高产品售价来获得更高的毛利,但是金龙鱼不行。

与市面上的其他商业健康险相比,“北京京惠保”具备四大亮点:一、参保门槛低,只要是北京市社会基本医疗保险参保人均可参保,不限户籍、不限年龄和职业,不限身体健康状况,无需体检,无需健康告知;二、保费价格亲民,无论是百岁老人还是初生婴儿,价格统一为79元/年,远低于普通商业健康险的费率水平,且不设差异化定价;三、报销比例高,只要符合赔付条件,扣除免赔额后,住院医疗费用可100%报销;四、涵盖17种特定高额药品保障,0免赔额,90%赔付,在解决市民“看病贵”问题的同时也解决了“用药难”的问题。

据北京人寿董事长郭光磊介绍,旨在通过北京京惠保推出,增强北京市民的健康保险意识,提高北京地区健康保险的广度和深度;让更多家庭拥有充足的健康保障,避免“因病返贫”“因病致贫”的事件发生。

海兰信本次发行证券的种类为可转换为公司A股股票的可转换公司债券,本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币7.30亿元(含本数),发行的可转换公司债券每张面值100元人民币,按面值发行。

然而,厨房产品原材料采购成本占比较高。2017年-2019 年,其产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为 88.99%、89.08%和 87.82%,一定程度上摊薄了其产品利润。

自2015年深圳市推出“重特大疾病补充医疗保险”,在政策文件指导以及新冠疫情的影响下,今年年初以来,以政府指导、商保承办、城市定制、衔接医保为模式的普惠型补充医疗保险在各地陆续开展。作为紧密衔接医保政策的城市普惠险,截止2020年9月30日已在17省37城落地,累计参保超过2400万人,累收保费超过12亿元。

2019年,金龙鱼的营业收入高达1707.43亿元,而同期贵州茅台的营收为854.30亿元,金龙鱼几乎是两个贵州茅台。所以,很多媒体把金龙鱼捧为“下一个茅台”。

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与此同时,贵州茅台和海天味业的经营利润增速较为平稳。贵州茅台在2019年的经营利润也从上年的31.85%下滑到14.99%;海天味业的经营利润增速较为平稳,近3年均在21%-25%之间徘徊。2019年的经营利润增速为21.72%,远远高于处于同一细分领域的金龙鱼的营业利润增速水平。

“北京京惠保”由北京人寿保险股份有限公司北京分公司、安盛天平财产保险有限公司北京分公司承保,因数健康提供服务平台。

招股书中表示,受大宗商品市场价格波动的影响,金龙鱼的主要原材料采购及部分产品销售价格会产生波动,因此会购买期货、期权等衍生金融工具进行套期保值。

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再来看看偿债能力,经计算,金龙鱼的资产负债率为59.9%,而贵州茅台的这一指标为22.5%。金龙鱼的偿债能力大大弱于贵州茅台。

此外,和调味品、白酒不同的是,粮油产品是人们日常生活中最不可或缺的商品。从国家战略的层面上来看,为了维护粮食安全,国家也不允许粮油产品大幅或频繁提价。

中伟股份主要从事锂电池正极材料前驱体的研发、生产、加工及销售,主要产品包括三元前驱体、四氧化三钴,分别用于生产三元正极材料、钴酸锂正极材料。三元正极材料、钴酸锂正极材料进一步加工制造成锂电池,最终应用于新能源汽车、储能及消费电子等领域。

金龙鱼的主营业务主要包含厨房食品、饲料原料及油脂科技三类。近三年,其产品以厨房食品为主,均占公司主营业务收入的59%以上,厨房食品占比分别为60.09%、59.59%和63.9%,均保持在60%左右。

根据招股说明书募集资金运用章节的表述,金龙鱼募集资金将围绕厨房食品综合项目、厨房食品食用油项目、厨房食品面粉项目等主业进行产业布局。

虽然金龙鱼在2019年的营收规模是贵州茅台的2倍,但其净利润仅为54.08亿元,远远低于后者的412.06亿元。这导致两者的净利率水平天壤之别:金龙鱼的净利率仅为3.17%,而贵州茅台的净利率高达48.23%。

五年前,金龙鱼和中国台湾丸庄食品合作,将丸庄酱油引入中国大陆,金龙鱼也称,未来将推出自己的调味品品牌。

粮油市场接近饱和金龙鱼增速受限

北京人寿、安盛保险、医渡云、医加壹共同捐款100万元,成立“菁英学子奖励基金”,助力莘莘学子梦想起航。

粮油加工这个赛道,还有另外一个可能不招资本青睐的因素,就是受上游原料价格波动影响很大,所以金龙鱼没有任何的投资机构介入。

另一方面,随着人们收入水平的提高和健康意识的增强,人们越来越多地消费肉禽蛋奶、蔬菜水果等副食。即便是吃主食,越来越多的人也期望加入更多的杂粮来平衡膳食。

图表 1:金龙鱼与贵州茅台重要财务指标一览

细心的投资者可能会看到,2017年,金龙鱼的经营利润增速不同寻常。那么,规模庞大、营收稳定的粮油帝国在2017年发生了什么,导致其利润增速高达276.12%。

但是,通过仔细分析两者的盈利能力,就会发现金龙鱼的质地远远比不上贵州茅台。

从经营利润增速来看,金龙鱼的表现也乏善可陈。最近3年,金龙鱼的经营利润呈现自由落体式的下滑,从2017年的276.12%,陡然下滑到2018年的13.72%,然后再到2019年的可怜的5.01%。

一方面,近年来,中国的人口增长速度持续放缓,这意味着对粮食的需求增长也不会和以前人口高速增长的时期相提并论。

从收入增速来看,最近3年来,贵州茅台的平均营收增速为30.77%,其中2017年增速高达49.81%;海天味业的最近3年营收增速为16.69%,3年的营收增速均在17%左右,增长平稳;而金龙鱼的这3年营收增速平均值仅为8.65%,特别是2019年,其营收同比增速仅为可怜的2.2%。

医渡云集团董事长宫如璟表示,希望通过健康服务平台因数健康,帮助北京市民提升健康管理水平,达到有效控制疾病的发生或发展,显著降低出险概率和实际医疗支出。

科文尼表示,面对疫情,爱中进行了良好合作。感谢中方为爱抗击疫情提供宝贵支持帮助。爱方相信,唯有多边合作,才能有效应对公共卫生等全球性挑战。爱方希望同中方继续相互尊重,坦诚对话,深化友谊,推进合作。爱方将秉持独立精神,坚持原则,履行作为安理会非常任理事国的职责,期待双方就国际地区热点问题密切沟通协作。欧中关系充满机遇,爱方愿为推动欧中关系发挥积极作用。

对于金龙鱼最重要的油脂业务来说,减少油脂摄入,已经逐渐成为中国人的共识。

王毅祝贺爱即将担任联合国安理会非常任理事国,表示安理会是坚持多边主义、维护联合国宪章宗旨和原则、捍卫国际公平正义的最前线。当今世界充满越来越多的不确定性和不稳定性,中方愿同爱方在安理会加强协作,使安理会真正为维护世界和平安全发挥应有功能。希望爱方继续为推动中欧关系深入发展发挥积极和建设性作用。

通通79元,普惠价格撬动高额保障

金龙鱼本次上市募资,又会给该公司的未来带来哪些看点呢?

同样是做粮食深加工,为何金龙鱼的盈利能力和成长性与贵州茅台、甚至与海天味业相比,相去甚远呢?这得从他们各自所处的细分领域说起。

《关于深化医疗保障制度改革的意见》中指出,到2030年底,全国建成以基本医疗保险为主体,医疗救助为托底,补充医疗保险、商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助共同发展的医疗保障制度体系。

通过查阅金龙鱼前后两版招股书发现,其净利润增速大起大落的原因或受其投资收益的影响。

金龙鱼同样看到了调味品广阔的市场前景和较高的毛利率。

据了解,参保人除有5类重大既往症以及并发症产生的治疗费用不予赔付,其他病症产生的医疗费用均可按照保险责任进行赔付。

在大多数中国人已经不必担忧温饱问题、中国人口增速放缓、人们消费观念剧烈转变的今天,粮油,特别是金龙鱼主要提供的基础粮油产品的需求已经趋于饱和。

就总资产而言,两者相差无几。金龙鱼的总资产为1706.85亿元,贵州茅台的总资产为1830.42亿元。但净资产方面,两者相差较多。金龙鱼在2019年的净资产为684.75亿元,贵州茅台的净资产为1418.76亿元,这导致两者的净资产收益率(简称ROE)相差较大。金龙鱼的ROE为7.9%,而贵州茅台的ROE为29.04%。

如果仅仅只看营业收入这一指标,金龙鱼的确看起来很“强壮”。它在2019年的营收是贵州茅台营收的2倍,是海天味业的8.7倍。

细分领域来看,未来金龙鱼要想在盈利能力方面有所突破,就必须进军高毛利领域,例如调味料和日化产品;卖毛利更高的粮油产品。

2017年-2019年,三江电子实现营业收入7.38亿元、8.31亿元、9.35亿元;归属于母公司所有者的净利润6045.90万元、6412.95万元、9508.52万元。

金龙鱼未来该如何突围?

海兰信主要从事海洋观探测仪器系统和智能船舶系统的研发、生产、销售与服务,围绕智能船舶与智能航运系统、海洋观探测两大业务领域,形成了智能航海产品系列和智慧海洋产品系列。公司主要产品同时面向民用和军用市场。

2017年时,益海嘉里的日化品牌洁劲已经悄然上市,产品线涵盖洗衣皂、洗衣液和洗洁精,这延长了金龙鱼既有的油脂生产线。在此之前,公司一直都是宝洁、联合利华、立白等日化厂商的供应商。

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